拓維：行業(yè)急遽變革中 公司積極轉(zhuǎn)型中
2011/11/08
事件
近日，我們赴公司實(shí)地調(diào)研，就公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃與公司高層進(jìn)行交流。
投資要點(diǎn)
業(yè)務(wù)/產(chǎn)品：傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，未來(lái)業(yè)務(wù)向4大板塊靠攏
在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展的情勢(shì)下，傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)處于逐步萎縮狀態(tài)，公司的傳統(tǒng)增值業(yè)務(wù)也不例外。目前，公司業(yè)務(wù)/產(chǎn)品主要向4大板塊靠攏：
1、文化創(chuàng)意類
手機(jī)動(dòng)漫是主要載體，主要通過(guò)中國(guó)移動(dòng)動(dòng)漫基地運(yùn)營(yíng)支撐、大賽舉辦（作為吸聚內(nèi)容的平臺(tái)）和自身內(nèi)容制作等3方面開(kāi)展。對(duì)于給中國(guó)移動(dòng)的運(yùn)營(yíng)支撐服務(wù)，目前已投入50-60人的規(guī)模（2011年是免費(fèi)服務(wù)；2012年開(kāi)始收費(fèi)，此塊業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)1800萬(wàn)左右的營(yíng)收規(guī)模）。大賽分為動(dòng)漫大賽（“中國(guó)原創(chuàng)手機(jī)動(dòng)漫游戲大賽”是由文化部、工業(yè)和信息化部、共青團(tuán)中央、湖南省人民政府、中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司主辦）和中移動(dòng)MM大賽，是公司吸聚內(nèi)容、拓展渠道的平臺(tái)。自身內(nèi)容制作將是之后重點(diǎn)之一。受益于移動(dòng)MM基地的運(yùn)營(yíng)（2010年8月份開(kāi)始），全年手機(jī)動(dòng)漫營(yíng)收增長(zhǎng)有望達(dá)到40-50%，截至9月底，預(yù)計(jì)已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超過(guò)6000萬(wàn)。
2、移動(dòng)電子商務(wù)
目前開(kāi)展較好的是電子影票。2011年已簽約合作的影院達(dá)300家，到2012年希望達(dá)到500-600家。目前此塊業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模尚小，截至9月底預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為700多萬(wàn)。
3、拓維教育
一方面是移動(dòng)教育，一方面是實(shí)體教育。移動(dòng)教育以校訊通為主要載體，目前已在9個(gè)省開(kāi)展業(yè)務(wù)，合作學(xué)校達(dá)6000多所，實(shí)際用戶達(dá)300萬(wàn)戶；希望2012年能擴(kuò)張到20個(gè)省。中國(guó)移動(dòng)2010年校訊通市場(chǎng)規(guī)模近30億，但市場(chǎng)份額比較分散；公司希望在此塊業(yè)務(wù)上繼續(xù)外延式并購(gòu)的發(fā)展路徑。實(shí)體教育已在長(zhǎng)沙和珠海開(kāi)展（2011年7月正式開(kāi)始），主要涉及小學(xué)-高中的考試培訓(xùn)教育，落地實(shí)體超20家（其中珠海一個(gè)點(diǎn)月收入達(dá)20萬(wàn)）。截至9月底，拓維教育預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收超5000萬(wàn)，在新培育的增長(zhǎng)點(diǎn)中，發(fā)展勢(shì)頭最好。
4、軟件&系統(tǒng)集成
公司將逐步改變之前產(chǎn)品線寬泛的現(xiàn)狀，逐步收攏到有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品上，以期做大做強(qiáng)。比如合同管理軟件，目前已在3個(gè)部委開(kāi)展，希望之后逐步擴(kuò)展到其他政府部門(mén)。
戰(zhàn)略定位：成為一流的移動(dòng)（增值）互聯(lián)網(wǎng)公司
公司優(yōu)勢(shì)：渠道優(yōu)勢(shì)+產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，運(yùn)營(yíng)商還是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的主要參與者；而公司在全國(guó)設(shè)有29個(gè)辦事處，在中國(guó)移動(dòng)占有從集團(tuán)到地市層面的覆蓋，這是公司產(chǎn)品、戰(zhàn)略落地的基礎(chǔ)，也是其他對(duì)手難以復(fù)制和模仿的。產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)方面，公司希望能在形成3-5個(gè)在細(xì)分垂直領(lǐng)域占據(jù)第一的產(chǎn)品，營(yíng)收規(guī)模能達(dá)到20億。
怎么做：文化創(chuàng)意領(lǐng)域，將繼續(xù)通過(guò)舉辦大賽的形式，整合各方面資源，拓展渠道。將公司的渠道網(wǎng)點(diǎn)塑造為能力中心，以對(duì)接運(yùn)營(yíng)商需求，對(duì)接產(chǎn)品推廣。塑造產(chǎn)品，比如通過(guò)“自身發(fā)展+外延并購(gòu)”的方式繼續(xù)做好校訊通。做好產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)一步的“去運(yùn)營(yíng)商化”。
調(diào)研結(jié)論：行業(yè)急遽變革中，公司積極轉(zhuǎn)型中
在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì)下，傳統(tǒng)增值服務(wù)將互聯(lián)網(wǎng)化，行業(yè)內(nèi)各環(huán)節(jié)及參與者均處于變革中。我們認(rèn)為，公司已開(kāi)始積極轉(zhuǎn)型中， “去傳統(tǒng)CP/SP化”和“去運(yùn)營(yíng)商化”初見(jiàn)成效，二次創(chuàng)業(yè)將使公司進(jìn)入新的發(fā)展通道。
投資建議及評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)2011-2013年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為1.07億元、1.51億元和1.74億元，EPS分別為0.49元、0.69元和0.80元，對(duì)應(yīng)PE分別為39.36、27.80和24.15。鑒于公司的轉(zhuǎn)型成效以及外延式擴(kuò)張預(yù)期，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司新業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)啟動(dòng)緩慢風(fēng)險(xiǎn)。
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