分析稱看好攜程增長前景 優(yōu)勢在于客戶服務
2011/08/15
導語：美國資產(chǎn)管理公司Sprott Asset Management前分析師張江(Jiang Zhang, 音)周日在投資博客Seeking Alpha上撰文稱，攜程在中國在線旅行行業(yè)處于領(lǐng)先，并且擁有較大的增長潛力。攜程的一大競爭優(yōu)勢在于其客戶服務。與該公司的品牌形象一樣，攜程在這一方面的價值難以量化。不過，由于北美投資者對攜程并不熟悉，因此該公司的股價表現(xiàn)受到影響。
以下為文章主要內(nèi)容：
攜程主要提供酒店和機票預訂，以及旅游度假產(chǎn)品服務。該公司市值約為60億美元，以2011年每股收益預期計算，攜程當前的動態(tài)市盈率約為28倍。在未來5到10年內(nèi)，攜程將是具有吸引力的投資目標。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟的增長動力將逐漸由出口轉(zhuǎn)向消費。而攜程在在線旅行行業(yè)的領(lǐng)先地位，及其強大的管理團隊將帶來優(yōu)勢。
從1999年至2009年，中國經(jīng)濟的增長推動了中產(chǎn)階級的興起，這一階層的人口數(shù)量已經(jīng)達到1億至2.5億人。另一方面，中國的航空業(yè)和酒店業(yè)也出現(xiàn)了巨大的發(fā)展。過去5年中民航機場的數(shù)量從142個上升至175個。而從1999年至2008年，中國的星級酒店數(shù)量已經(jīng)翻番，達到14099個。
根據(jù)波士頓咨詢集團的報告，受休閑和商務旅行需求的推動，在未來10年內(nèi)，中國旅行行業(yè)預計平均每年將增長14%。中國該行業(yè)的發(fā)展非常類似美國上世紀50年代、10年代和40年代分別出現(xiàn)的航空、汽車和鐵路旅行的發(fā)展。不過中國的旅行行業(yè)與美國仍有很大不同，未來仍有較大的發(fā)展?jié)摿Α?br />
與其他非戰(zhàn)略行業(yè)，例如科技、媒體和教育行業(yè)類似，中國的旅行行業(yè)目前缺乏整合，競爭非常激烈。中國目前有超過2萬家在線和線下旅行公司，其中大部分公司的規(guī)模很小，沒有一家公司的市場份額超過5%。因此，這一市場未來有較大的整合空間。
攜程專注于在線旅行市場。以營收計算，攜程在這一市場的份額為56%。攜程的競爭對手包括藝龍、Expedia和芒果網(wǎng)等，但這些公司的市場份額均遠低于攜程。
攜程通過其網(wǎng)站和客戶服務中心提供酒店和航班信息及預訂服務。此外，該公司提供包括交通和住宿服務在內(nèi)的旅游度假產(chǎn)品。攜程目前已經(jīng)覆蓋了中國一線和二線城市的全部五星級酒店、90%的四星級酒店以及50%三星級酒店。約75%的酒店能夠確保通過攜程預訂的客房。上一季度，攜程41%的營收來酒店預訂，39%來自機票預訂，12%來自旅游度假產(chǎn)品，其余營收來自企業(yè)商旅等服務。
以2011年業(yè)績預期計算，攜程當前股價的動態(tài)市盈率為28倍，企業(yè)價值倍數(shù)(EV/EBITDA)為24倍，市盈增長比率(PEG)約為1。今年第二季度，攜程營收為1.29億美元，同比增長20%。毛利率為77%。凈利潤為4100萬美元，同比增長12%。不考慮基于股票的補償費用，凈利潤為5400萬美元，同比增長20%。完全攤薄每股收益為0.26美元，高于去年同期的0.23美元。
今年第二季度，攜程的酒店預訂營收同比增長16%。機票營收和旅游度假產(chǎn)品營收分別同比增長13%和62%。此外，攜程的累積用戶數(shù)同比增長31%，至1350萬，仍不到中國網(wǎng)民總數(shù)的3%。這意味著攜程用戶數(shù)未來仍有極大的增長空間。
目前，攜程營收主要來自中國市場。不過，隨著中國富裕人口的增長，以及政府放寬對海外旅行的限制，攜程的營收來源將多樣化。中國國家旅游局估計，去年前往國外旅行的中國人達到5100萬，高于2000年的1000萬。
攜程已經(jīng)收購了中國臺灣地區(qū)的在線旅行公司EZ-Traval，以更好地滿足大陸和臺灣之間的旅行需求。大陸和臺灣之間的旅行人數(shù)已經(jīng)從2008年的40萬人上升至2010年的約100萬人。此外，攜程還收購了香港永安旅游的90%股份，以更好地參與香港市場。2011年第二季度，這兩筆收購對攜程增長率的貢獻為4%，對旅游度假業(yè)務營收增長的貢獻則達到40%。此外，攜程與中國國外多家航空公司和酒店關(guān)系良好，這將有利于攜程海外業(yè)務的增長。
企業(yè)商旅是攜程未來的一個重要增長點。相對于休閑旅游的旅行者，企業(yè)客戶對價格不是很敏感。通過瞄準中國的大企業(yè)和中小企業(yè)，攜程已經(jīng)超過美國運通，成為中國最大的企業(yè)商旅服務提供商。過去3年中，攜程企業(yè)商旅業(yè)務營收的年復合增長率達到40%。
此外，攜程可以利用團購模式開展業(yè)務。目前，攜程的酒店團購服務已經(jīng)獲得發(fā)展。第二季度，超過100家酒店參與了攜程的酒店團購活動。未來，攜程可以將團購模式向機票、旅游度假產(chǎn)品、餐廳、夜生活和游輪等業(yè)務推廣。
新浪科技(tech.sina.com.cn)
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