2.2.2 融資的形式

　　在大多數(shù)情況下，為了發(fā)展，公司需要對(duì)長期資產(chǎn)（主要是固定資產(chǎn)，如廠房和設(shè)備）和營運(yùn)資本進(jìn)行投入，公司所需現(xiàn)金和依靠自我經(jīng)營內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金之間存在著差距，這種差距就是資金缺口。為了彌補(bǔ)資金缺口，公司要么出讓權(quán)益，發(fā)行股票， 要么向銀行借款，或者向資本市場發(fā)行債券。

　　公司的股票有法定股份資本總額，這就是可以發(fā)行的最大股票數(shù)量。已發(fā)行的并且在投資者手中的股票叫已發(fā)行的流通股份；已發(fā)行但未流通的股票叫做庫藏股票。已經(jīng)發(fā)行的股票按照面值入賬，面值沒有什么經(jīng)濟(jì)意義，可以按照任意價(jià)格入賬。公司發(fā)給公眾的股票都是超過其面值的，超出的部分就是股本溢價(jià)或者公積金。

　　中國上市公司的股權(quán)相對(duì)比較集中，但是在美國，除了少數(shù)例外，大多數(shù)上市公司的股權(quán)都很分散，很少有股東持股比例超過20%的，眾多分散的股東有可能會(huì)帶來公司控制權(quán)的問題。

　　融資有三種基本的方式：

　　（1）第一種方式是發(fā)行普通股，普通股的持有者是公司所有者。公司償付過債權(quán)人之后的所有現(xiàn)金流都?xì)w股東所有。股東對(duì)公司資產(chǎn)的使用方式享有最終的控制權(quán)，他們通過推舉董事會(huì)成員并對(duì)公司重大事件進(jìn)行投票來實(shí)施自己對(duì)公司的控制。
　　（2）第二種方式是發(fā)行優(yōu)先股。優(yōu)先股承諾向優(yōu)先股股東分配固定的紅利，公司要先付清優(yōu)先股的紅利后，才能給普通股支付紅利。
　　（3）第三種融資方式是發(fā)行債券。債權(quán)人有公司承諾的固定的利息和本金現(xiàn)金流，但沒有任何表決權(quán)。如果公司申請(qǐng)破產(chǎn)， 債權(quán)人可以接管公司，也可以出售公司資產(chǎn)，或者組建新的管理團(tuán)隊(duì)繼續(xù)經(jīng)營。

　　股票持有人的身份是股東，債券持有人的身份是債權(quán)人。這是兩個(gè)不同的身份，對(duì)應(yīng)著不同的權(quán)利、義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.2.3 財(cái)務(wù)杠桿

　　無論企業(yè)營業(yè)利潤 多少，債務(wù)利息 和優(yōu)先股 的股利都是固定不變要支付的。當(dāng)息稅前利潤增大時(shí)，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響，稱為財(cái)務(wù)杠桿 。

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL，Degree of Financial Leverage ）， 是指普通股每股稅后利潤變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)，也叫財(cái)務(wù)杠桿程度，通常用來反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度，以及評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

　　財(cái)務(wù)杠桿DFL的計(jì)算公式為：

　　其中ΔEPS為普通股每股利潤變動(dòng)額；EPS為普通股每股利潤； ΔEBIT為息稅前利潤變動(dòng)額；EBIT為息稅前利潤。

　　財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)還可以用以下公式推導(dǎo)：息稅前利潤/稅前利潤=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息支付），即：

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由權(quán)益資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，權(quán)益資本收益率對(duì)于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，則權(quán)益資本收益率會(huì)以更快的速度上升；如果息稅前利潤率下降，那么權(quán)益資本利潤率會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。

　　2.2.4  稅收問題

　　稅收是每個(gè)公司都要面臨的問題。目前中國共有19個(gè)稅種，由稅務(wù)部門征收的有：增值稅、消費(fèi)稅、營業(yè)稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅、資源稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、房產(chǎn)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、耕地占用稅、土地增值稅、車輛購置稅、車船稅、印花稅、契稅、煙葉稅；由海關(guān)部門征收的有：關(guān)稅、船舶噸稅；暫停征收的有：固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。  營業(yè)稅、增值稅和企業(yè)所得稅是公司所面臨的最主要的三個(gè)稅項(xiàng)。

　　在國家政策法規(guī)下進(jìn)行稅務(wù)規(guī)劃，進(jìn)行合理避稅，為股東創(chuàng)造最大收益，是公司CFO的一項(xiàng)重要工作。

　　如何避稅是全世界的公司都在思考的重要課題，公司越大，經(jīng)營的范圍和所跨的地域越廣，通過合理合法避稅的手段和空間就越大。

　　總部在巴黎的世界經(jīng)合組織（OECD），近年來一直在研究跨國企業(yè)通過稅務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及在低稅收國家開設(shè)分支機(jī)構(gòu)而合法避稅的辦法。經(jīng)合組織的研究盤點(diǎn)了這些公司為了避稅所采取的會(huì)計(jì)手段，主要是通過在稅率較低甚至沒有稅收要求的國家（如BVI， 開曼、愛爾蘭）設(shè)立的海外分公司，轉(zhuǎn)移海外市場的巨額收入，實(shí)現(xiàn)了將整體稅率降低的目的。

　　在云計(jì)算領(lǐng)域， 中國公司可以通過爭取得到國家和地方政府的稅收優(yōu)惠政策， 如申請(qǐng)高新資質(zhì)、雙軟資質(zhì)以及進(jìn)入一些地方政府有各種稅收優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)園來得到稅收的減免。

　　2.3 案例研究

　　2.3.1   案例-（1）： Google公司的成功避稅

　　Google 總部位于美國加利福尼亞州，盡管加州的名義稅率為41%，但Google公司在美國本土實(shí)際支付的稅率只有21%。

　　避稅操作起來很復(fù)雜，但確實(shí)收益頗豐。根據(jù)歐洲六個(gè)國家的資料顯示，通過利潤轉(zhuǎn)移，Google的海外稅率降到了驚人的2.4%，是美國科技企業(yè)稅率最低的公司。